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| 烟气监测业务快速增长，毛利率下降 |
| 2013/8/18 14:42:25 |
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| 2013年上半年净利润同比增长21.67%。2013年上半年，公司实现营业收入1.93亿元，同比增长37.33%；实现营业利润3949.04万元，利润总额4129.7万元，归属于上市公司股东的净利润3510.25万元，分别同比增长17.82%、21.67%、21.67%。公司预计1-9月份归属于上市公司股东的净利润同比增长5%-35%。
各项业务的营业收入快速增长，但毛利率均下降。上半年公司的营业收入增幅较大，主要是占比最大的环境监测系统业务收入较快增长。而净利润增速低于营业收入的增速，原因在于毛利率下降。上半年，公司的环境监测系统业务收入1.12亿元，占比58%，同比增长40.05%，毛利率为39.95%，同比下降6.35个百分点。工业过程分析系统收入2232.3万元，占比11.57%，同比增长19.52%，毛利率19.23%，同比下降17.64个百分点。备件收入2399.35万元，占比12.43%，同比增长44.43%，毛利率59.13%，同比下降7.18个百分点。系统改造及运营维护服务收入2457.06万元，占比12.73%，同比增长103.67%，毛利率65.88%，同比下降2.54个百分点。导致毛利率下降的一个重要原因是部分订单使用进口仪表较多，成本增加。另外，环境监测市场竞争日益加剧，产品售价有小幅下滑。费用方面，由于公司加大市场开拓，人员储备增加，规模扩大，销售费用和管理费用均相应地有较快的增长，而由于存款利息收入增加，财务费用有所下降。整体上公司的期间费用率水平保持稳定。
脱硫脱硝需求旺盛驱动公司烟气监测系统业务快速增长。公司以火电行业烟气监测业务为主，且在市场上占据主导地位。受国家对环保问题的重视驱动，今年公司新签订单情况较往年有较大幅度的增长。尤其是脱硝订单有明显的增长。国家十二五规划要求2014年7月之前电厂的脱硝设备必须安装完毕，目前已安装运行脱硝设备的机组比例还很小，脱硝市场空间还很大。预计脱硝监测业务在未来3年将保持快速增长。
脱硫监测业务方面，脱硫项目的高峰已过，脱硫产品的使用寿命为5到8年，至今已有部分安装的脱硫设备到设计使用年限，从今年起脱硫改造的工程将逐步启动。公司脱硫监测业务将随着脱硫改造的增加有所上升。同时，随着国家环保治理的深入，自2013年开始会有一些中小机组及部分企业的自备电厂逐渐启动安装脱硫监测设备。公司已调整销售方向，加大对中小机组项目的销售力度，确保脱硫监测业务的稳定。
此外，公司在培育空气质量监测、水质监测等新增长点。公司的垃圾焚烧监测产品已储备有4-5 年，随着垃圾焚烧厂将进入快速建设期，预计公司的垃圾焚烧监测产品也将随着建设项目的快速增加而增长。今年1 月，公司与韩国KORBI 公司合资成立北京科迪威，股权占比40%，合作开发的水质监测仪器新产品，6 月已正式投产，预计全年可贡献100-200 万元净利润。未来电厂脱汞，大气监测，重金属检测，VOC 等将逐渐纳入监测范围，公司已有一定的研发投入，为将来市场启动做好准备。
工业过程分析产品受行业景气度不佳影响存在压力，运维业务增长态势良好。工业过程分析产品受水泥、石化、冶金、钢铁等行业整体景气度不佳的影响，业务开展存在一定压力。上半年，工业过程分析产品的业绩与去年同期基本持平。公司积极调整业务结构，拓展节能减排、生物医药、畜牧养殖等其他行业。运维业务方面，目前公司已在全国成立了47 处运营维护中心，运维的项目还不错，上半年收入较去年同期翻了一番。全年估计也会有不错的增长。随着脱硝工程的逐渐完工，运维合同将在后期有一个较好的增长空间。
四个扩能募投项目将于明年上半年投产。公司目前有五个在建募投项目，募投项目包括环境监测系统生产线建设项目、工业过程分析系统生产线建设项目、分析仪器生产车间建设项目、运营维护网络建设项目、研发中心建设项目。除研发中心外，其他都为扩大产能项目。人员方面已经有所储备，预计到2014 年4 月份后可以释放产能产生效益。
维持“谨慎推荐”的投资评级。一般来说，公司下半年的收入会较上半年高，全年的业绩增幅有望加大。依托国家对环保产业的投入升级，公司的成长空间较大，业绩有望能够稳健增长。预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.49 元、0.65 元，对应PE 分别为43 倍、33 倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。提醒注意的短期风险是，公司第2 大股东海岸淘金的股份将于2013 年8 月24 日解禁。
风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下降，项目投产低于预期，解禁风险。 上一页：NASA首次发现“碰撞”气体团：温度达600万度
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